余姚市宝骏塑化有限公司 | 总投资6.3 亿美元,卫星石化拟设合资公司锁定乙烷资源|专注塑化十二年
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博客

   

总投资6.3 亿美元,卫星石化拟设合资公司锁定乙烷资源

卫星石化于3 月13日发布2017 年年报,实现营收81.88 亿元,同比增长52.9%,实现净利9.42 亿元,同比增长202.5%,业绩符合预期。按照10.64亿股的总股本计算,对应EPS 为0.89 元。其中2017Q4 净利为2.47 亿元,同比增长16.4%。公司拟每10 股派0.88 元(含税)。

丙烯酸及酯景气回升带动业绩增长,节后产品景气进一步上行

报告期内公司主导产品丙烯酸及酯产销平稳,行业景气改善,根据百川资讯,以华东市场为例,2017 年丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为8410/9890 元/吨,同比上涨30.8%/30.9%,该业务实现营收52.8 亿元,同比增长32.1%,毛利率提升2.4pct 至24.4%。根据金联创资讯,3 月以来海外多套装置关停或遭遇不可能抗力,出口订单显著增长,目前丙烯酸/丙烯酸华东市场价分别为8400/10200 元/吨,节后涨幅分别为12%/13%,产品盈利显著改善。

PDH 盈利改善及聚丙烯投产助益业绩,供暖结束价差回升显著

我们测算2017 年丙烯-丙烷价差同比基本持平,公司PDH 装置开工率提升(年报),聚丙烯装置贡献全年产能(2016 年10 月投产),带动公司销量提升20.1%至108.8 万吨,(聚)丙烯业务实现营收18.42 亿元,同比增200.6%,毛利率提升5.3pct 至22.7%。子公司卫星能源实现净利2.89 亿元,同比增78.4%。近期伴随供暖需求逐步回落,根据金银岛数据,目前华东丙烷冷冻货CFR 报价463 美元/吨,较2017 年底高点下跌23.7%,PDH 装置盈利预计显著改善。

SAP 业务转好,乳液营收扩大,颜料中间体平稳

报告期内公司SAP 方面客户拓展带动销量提升,实现营收0.63 亿元,同比增19.2%,毛利率提升15.5pct 至0.8%;高分子乳液/颜料中间体分别实现营收5.21/1.23 亿元,同比变动55%/-8%,毛利率变动-4.1/0.3pct 至32.6%/44.4%。

拟设立美国合资公司,锁定乙烷资源

公司于3 月13日公告,浙江卫星石化股份有限公司全资子公司浙江卫星能源有限公司在美国设立的SATELLITE PETROCHEMICAL USA CORP.(卫星石化(美国)公司,简称“美国卫星”)公司拟与SUNOCO PARTNERS MARKETING & TERMINALS L.P.(简称“SPMT”)共同出资在美国设立新公司即ORBIT GULF COAST NGL EXPORTS, LLC.(以美国相关州公司注册登记部门注册登记的名称为准,简称“合资公司”),注册地址拟定在美国德克萨斯州合资项目建设用地内。

合资公司投资总额为6.3亿美元,其中,SPMT出资3.34亿美元,持股比例为53%;美国卫星出资2.96亿美元,持股比例47%,双方根据各自持股比例现金出资,具体按项目建设进度进行出资。公司主要从事乙烷出口设施的运营与管理。

自美国页岩气革命以来,NGL气源充足,经分离生产甲烷、乙烷、丙烷与丁烷,其中甲烷、丙烷与丁烷已经具有成熟的全球市场,下游需求较大且相对稳定。而乙烷裂解制乙烯是近年来兴起的产业,目前乙烷除了供美国本土的裂解装置外,生产商考虑出口设施投入风险,与乙烷解裂制乙烯装置在美国之外刚受到关注,可能起步较晚,设施投入见效慢,因此,新建乙烷出口设施的企业较少。

美国卫星投资成立合资公司,一方面开拓在美国的市场;另一方面可以抢占先机,取得美国现成的资源,将乙烷寻求快速出口,占据乙烷供应市场;三是卫星石化正在连云港建设320万吨轻烃综合利用项目,可为项目提供原料出口稳定保证。

该项目存在的风险 

①资金风险:由于本项目为公司自成立以来首次在国外投资项目,资金到位时间要求高。且目前项目投资及外汇管理要求较高,如果资金未能及时审批到位,将影响项目进度。因此,资金问题也是影响项目顺利推进的因素之一;

②文化与人才风险:公司首次在美国投资合资公司,与美国合作方人员的交流与文化的认可度有一个磨合和适应的过程,在生产实践中需要加快融合;

③市场风险:烯烃产业良好的市场前景和可观的经济效益,或将吸引大量资本继续涌入,可能使得行业竞争加剧,导致价格下降,对公司未来盈利能力带来不利影响。

④审批及不确定性风险:本项目需要向浙江省发展和改革委员会、浙江省商务厅申请备案,以及可能需要向美国外国投资委员会(Committee on Foreign Investment in the United States)申报审查,存在未能通过备案申请或审批内容与本协议约定的计划不一致的风险。